幸运飞艇计算概率:領軍智庫\貨幣寬鬆美股新高 難擋經濟衰退預期

最新资讯 2019年12月12日 4:11

領軍智庫\貨幣寬鬆美股新高 難擋經濟衰退預期

領軍智庫\貨幣寬鬆美股新高 難擋經濟衰退預期

【俄罗斯遭禁赛4年】

圖:美聯儲今年以來不斷「鴿」化♂,並連續三次降息加上重新「擴表」□┊﹡,這顯然與兩年前的計劃相背離  美國感恩節的節日氛圍還未散去▽┊,國際金融市場上已然硝煙四起∵∟☆,打響第一槍的仍是「唯恐天下不亂」的美國總統特朗普▽☆,他不僅宣稱要對巴西和阿根廷加徵鋼鋁關稅♂,而且關於中美貿易談判的言辭再度轉變⊿,同時對於歐元區及其核心國家的「報復性關稅」重新提上議程∴┊﹡。儘管特朗普不按套路出牌已經不是第一次了⌒┊⊿,市場仍舊給出了「熱烈」的反應⌒↑。臨近2019年末π,國際金融市場如此異動⊿,印證着市場對於明年全球經貿發展前景的擔憂♂。  中國外匯投資研究院金融分析師 彭天舒  一、債務水平節節攀升  事實上☆∵,這一擔憂情緒不僅源於貿易關係及經濟發展前景的惡化⊿⊙☆,畢竟今年應該是「十年一周期」的經濟危機爆發的關鍵年份┊∴↑。但是2019年關將至仍未顯露出任何危機苗頭?,越平靜的海面預示着越大的暴風雨♀,市場避險情緒的累積推動避險資產價格上行不止┊。通過觀察配圖中黑色線框部分可知〇∴▽,自2018三季度開始﹡↑?,倫敦金價格開啟了新一輪的上漲周期♂,儘管近期有所回調∵,但上升通道仍舊有效↑,與此同時美國10年期國債收益率開始下降┊♂。  這裏筆者想要提示一點∴,2018年4月前後以俄羅斯為首的國家開始大量減持美債用於購入黃金〇π﹡,僅僅在4、5兩個月的時間裏□〇,俄羅斯手中的美債總額從2018年1月的969億美元降至同年6月的149億美元⊿⊿。為什麼在俄羅斯「清倉式」拋售美債的情況下?,美債收益率僅僅短暫上升後開啟了下降周期〇﹡?基本原因可以大致分為兩個:其一?↑,2018年1月俄羅斯持有的美債量佔外國投資者持有美債總量的1.56%⊿⊙↑,佔全部美債的0.02%┊,因此俄羅斯的拋售行為對美債市場影響有限;其二▽,以中美貿易摩擦為首的全球貿易衝突局面開始上演◇⌒,市場擔憂情緒推動了避險資產價格的上漲?﹡。  二、聯儲態度不斷鴿化  但更重要的問題在於♀∴∵,近兩年美國政府加大財政刺激♀,加大國內減稅和補貼力度〇◇。由此美國債務水平節節攀升π┊,但美債收益率不斷下行π☆〇,說明市場對於美債的需求大於供給☆。所以哪些群體對於美債有足夠大的需求推動了其收益率的下行∟?或者說哪些群體有能力提供如此大的資金量去購入美債◇﹡♀?根據Wind數據統計┊△,2018年1月至2019年9月美國國債總額新增21.2633萬億美元△□♂,而同樣時間段內外國投資者持有美債總量僅增加5825億美元〇□♂。這也意味着?□⊙,在不到兩年的時間裏∴,大約有20.6808萬億美元的美國國債被美國商業銀行、投資銀行等金融機構所吸收⊿↑,這比美國2018年GDP總量還要多1867億美元♂◇。  即便美國金融機構的實力非常雄厚☆∵△,但在不到兩年的時間裏購入接近全球2018年GDP總量四分之一的美債☆,這勢必給其金融市場流動性帶來巨大的壓力♂◇﹡。此時∵∟?,作為「銀行的銀行」──美聯儲的貨幣政策態度就顯得至關重要♂,回顧美聯儲2017年10月制定的關於國債的縮減計劃∴↑,以及2019年至今美聯儲關於美債購買的聲明⌒π↑。從中不難發現⊙﹡,今年以來美聯儲的態度不斷「鴿」化π□∟,並連續三次降息加上重新「擴表」∟♂,這顯然與兩年前的計劃相背離〇。  但是美聯儲貨幣寬鬆的步伐差點沒趕上市場流動性收緊的速度⊿,9月中旬美國短期融資市場回購利率大幅飆升♀,其中實際聯邦基金利率從2.13%最高攀升至2.30%△〇,當周紐約聯儲通過逆回購一共向市場釋放2781.5億美元的流動性▽。雖然引起此次流動性危機的因素眾多□♂△,如企業繳納季度聯邦稅、美國財政部債券拍賣、海外市場回撤資金等等﹡,但根本原因或仍在於美國金融機構持有過多國債♀〇♂,佔用大量短期資金流動性⊿﹡,因而在市場出現集中性資金需求時◇,會出現隔夜拆借利率飆升的情況?〇♂。  事實上↑◇,自2017年美國現任總統特朗普上台之後♂⊙,美國聯邦政府的債務水平「更上一層樓」♂⊙,2017-2019年美國國債發行總額共增加35196.38億美元♀┊♂,其中短期國債佔85.37%π,中期國債佔12.47%◇⊙π,長期國債佔2.16%〇π。再結合前文的分析∵,我們可以推論:近三年時間∟∟,美國金融機構的大部分流動性逐步被囤積在短期美債之中﹡。短期而言♂♂┊,這影響的是金融市場流動性π∴,未來有可能造成「擠兌」;長期來看﹡☆,這扭曲了市場的資金結構↑﹡?,美國政府發行的短期國債越多♂∴,美國金融機構需要配置更多的資金在短期資產上□,進而減少在長期資產上的配置∵。  金融機構資金配置結構的扭曲?∴⊙,也就意味着整個社會生產的資產配置扭曲↑◇?,企業將很難且很少獲得金融機構的長期貸款用於生產投資⌒△,部分企業甚至會減小生產規模⊙∟,進而工人失業、消費減少┊,整個社會進入經濟周期的「衰退」環節⌒□,十年一遇的經濟危機再度來臨∴。  三、金融危機並未消除  現實與理論總是存在一定差距∵,儘管年內美國經濟衰退言論不絕於耳◇,但事實證明美國當前經濟依舊穩健〇┊△,一方面作為經濟「晴雨表」的美股連創歷史新高∟◇,另一方面美聯儲最為關注的就業和通脹表現始終亮麗♂。最新數據顯示美國11月季調後非農就業人數新增26.6萬人◇♀□,遠超出前值12.8萬人▽▽┊。美國經濟表現的優越性與堅固的經濟基礎、前瞻的風險預防、自主的泡沫消化以及適配的政策指引密不可分﹡∵?,尤其美聯儲年內三次降息釋放貨幣流動性↑⌒▽,重新「擴表」幫助金融機構將短期資金流轉化為長期┊,紐約聯儲的經濟操作解決突發性風險〇。總而言之┊♀♂,美國正悄無聲息地度過新一輪的「經濟危機」⊙⌒◇。  由此筆者認為♂□△,美國正通過貿易摩擦、關稅壁壘等方式將自身風險轉移到其他國家▽∵▽,美國先營造全球經貿緊張局勢△?,這使得海外資金迴流美國國內﹡♂,等待自身流動性風險及資金結構錯配等問題解決之後∟∴,再將多餘的流動性釋放到全球◇♂,在這「先緊後鬆」的過程中風險自然地從美國轉移到全球⊙∴▽。畢竟美國這樣做也不是第一次▽π∴,2008年美國金融危機昇華為全球經濟危機┊,但從後續的經濟表現來看⊿⌒﹡,美國從這場危機中受到的打擊似乎是最小的∴▽♀。  根據當前形勢分析△▽☆,美國金融業的流動性危機還未得以消除π♂,紐約聯儲每月600億美債的購入計劃也正在如火如荼地進行♂♀♀,但這一操作對於日趨龐大的美國債務而言無疑是杯水車薪◇∴⊙,因此美國必將從其他方面切入尋求解決方案⊿⊙。筆者認為▽⊿,一方面美國會通過貿易、關稅施壓的方式要求其他國家購入大量美債∴〇△,以解決流動性問題根源;另一方面從其他美元資產轉移資金⊙☆,如美股⊙⊿。加之當前美股高漲遠超實際價值⊙⊿,未來美國股市必將回調消化自身泡沫、重置資金結構⌒。無論如何π□π,美國一定會為自身的經濟危機找到轉移標的□▽,我們擔心的或許應該是當它找到我們時﹡♂?,我們該如何解決▽∴。

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